En la junta de Berkshire de 1998 un accionista le preguntó a Buffett cuánto estaba dispuesto a esperar a que hubiera precios atractivos. Berkshire llevaba meses sin encontrar casi nada que comprar en bolsa. Su respuesta: indefinidamente.
Es un intercambio corto, y lo útil viene después del titular. Aquí está, sacado de la transcripción.
Asistente del público: ¿Y esperar a que haya valoraciones atractivas? ¿Cuánto tiempo están dispuestos a esperar, y qué le dice eso al público inversor sobre sus propios hábitos?
Warren Buffett: Bueno, tiene usted razón en que no hemos encontrado nada digno de mención en renta variable desde hace bastantes meses, y en cuanto a cuánto esperamos:
«Esperamos indefinidamente. No vamos a comprar nada solo por comprar algo. Solo compraremos algo si creemos que estamos consiguiendo algo atractivo.»
— Warren Buffett, junta anual de Berkshire Hathaway, 1998
Y, dicho sea de paso, si las cosas estuvieran un 5 % más baratas, o un 10 % más baratas, eso no cambiaría nada materialmente.
Así que no tenemos ni idea de cuándo termina ese periodo. Puede resultar que estas valoraciones sean perfectamente apropiadas si los retornos sobre el capital se mantienen donde están. Pero incluso entonces no resultan ni remotamente apetecibles, así que no sentiremos que nos hemos perdido nada en particular si los retornos siguen donde están.
Porque si resulta que estos niveles están bien, aun así no van a producir grandes rentabilidades desde aquí, en nuestra opinión. Eso no significa que no pueda haber un mercado tremendo a corto plazo o algo por el estilo.
Los mercados pueden hacer cualquier cosa. Miras la historia de los mercados y ves de todo bajo el sol.
«Pero no vamos a, ya saben, no tenemos ningún plazo. Si el dinero se acumula, se acumula. Y cuando vemos algo que tiene sentido, estamos dispuestos a actuar muy rápido y muy en grande. Pero no estamos dispuestos a actuar sobre nada que, en nuestra opinión, no cuadre.»
— Warren Buffett, junta anual de Berkshire Hathaway, 1998
¿Charlie?
Charlie Munger: Sí. Una racha aburrida de vez en cuando para comprar cosas nuevas no es ninguna gran tragedia en toda una vida invirtiendo. En una época así también pueden ser posibles otras cosas. Quiero decir, no es que tengamos un carcaj con una sola flecha.
Warren Buffett: Los negocios no van a ir mejor en el futuro solo porque tú te hayas puesto nervioso y hayas decidido que tenías que comprar algo. Esperaremos hasta encontrar algo que nos guste.
«Eso sí, nos encantará cuando podamos batear a lo grande. Ese es nuestro estilo.»
— Warren Buffett, junta anual de Berkshire Hathaway, 1998
Qué está esperando en realidad
Una caída del 5 % o del 10 % no cambiaría nada, dice. Así que no espera una corrección. Espera un negocio concreto a un precio que supere su listón, y cuando aparece, Berkshire actúa «muy rápido y muy en grande».
La espera y el tamaño van juntos. Tomar pocas decisiones, como en la tarjeta de 20 perforaciones de Buffett, es lo que te permite batear fuerte cuando por fin bateas. Una cartera siempre invertida al completo no tiene con qué batear.
Lo que esperas es un lanzamiento dentro de tu propia zona de strike, que es algo más estrecho que una acción barata: de eso va la analogía del fat pitch.
La espera no tiene por qué ser pasiva. Investiga el negocio mientras no pasa nada, apunta el precio que lo convertiría en un sí, y cuando llegue el precio la decisión ya estará tomada. En FatPitches un Sí fija ese precio de entrada, y uno de los 20 agujeros de tu tarjeta solo se perfora cuando el mercado baja hasta él. Investigar nunca cuesta una perforación. Investiga 10 empresas gratis, de por vida.
